黑色金属：原料价格趋弱，钢价高位震荡走势

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3970元每吨。黑色华东螺纹维稳至4320元每吨，金属价格主力基差71元每吨；热轧-10至4360元每吨，原料基差19元每吨。趋弱

【利润】

利润环比改善，钢价高位富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为72和66元。震荡走势电炉利润转正。黑色

【供给】

产量环比上升，金属价格钢厂复产。原料本周铁水产量环比+0.3万吨至234.4万吨。趋弱五大品种产量环比+15万吨至947万吨。钢价高位其中螺纹产量+13万吨至295万吨。震荡走势热轧+1.2万吨至308.4万吨。黑色 本周铁水产量增幅放缓

【需求】

节后建筑行业开工同比偏低，金属价格建筑材需求偏低，原料制造业恢复较好，板材需求好于长材，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。昨日成交量环比-5至15万吨。

【库存】

库存从季节性累库转为季节性降库。五大品种库存环比-35.6万吨至2320万吨，农历同比-1.3%。其中螺纹环比-14.4万吨，农历同比下降3.5%；热轧环比-13万吨，农历同比增加8.7%。热轧库存同比情况差于螺纹，但去库早于螺纹。

【观点】

双焦价格转弱，石价格面临政策风险，短期成本对钢材驱动减弱。而钢材供需双增，但供应增量比需求增量大，钢厂出现正利润，期现平水，考虑利润转正或影响高炉产量释放，预计价格维持高位震荡走势。

铁矿石：宏观不及预期，市场情绪走弱，但供减需增基本面未改

【现货】

青岛港口PB粉环比+2元/吨至918元/吨，超特粉798元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为992.6元/吨与990.4元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为78.9元/吨和7.97%。

【需求】

需求端日均铁水产量0.26万吨至234.36万吨。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。

【供给】

铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山铁矿公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。

【库存】

港口库存14000.56万吨，较周二环比-74.01万吨，较上周四-222.7万吨；钢厂进口矿库存环比+115.84。

【观点】

宏观不及预期，市场情绪走弱，但供减需增基本面未改。基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端日均铁水小幅上升，符合钢厂复产预期。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存重新小幅去库，基本面向好；主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套持有。

：短空头寸可继续持有，关注今日螺纹表需情况

【期现】

截至3月8日，主力合约收盘价2894元，环比下跌18元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2730元，环比持平，日照港仓单2993元，期货贴水99元。成本支撑叠加环保限产影响，焦企多无库存压力，惜售待涨，钢厂到货情况尚可，钢焦博弈延续。

【利润】

截至3月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利10元/吨，利润周环比回落13元，山西准一级焦平均盈利27元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利76元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。焦企利润回落，但是配煤价格再度转弱，仍利好焦企利润。

【供给】

至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。

【需求】

截至3月2日，247家钢厂日均铁水234.36万吨，环比增加0.26吨，两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。

【库存】

截至3月2日，全样本焦化厂焦炭库存109.4万吨，环比减少7.78万吨，247家钢厂焦炭库存672.4万吨，环比增加11.8万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.08天。下游钢厂拿货积极性有所增加，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存运行。

【观点】

焦企有惜售意愿，但是下游钢厂到货较好，接受提涨意愿较低，钢焦厂仍在博弈第三轮提涨，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。内蒙地区安监严格使得当地焦企用煤紧张，开工或有回落，受到环保影响，山西河北等地焦企生产受限。当前经济复苏进入到实际验证阶段，焦炭驱动仍需看铁水动向。考虑到前期利多因素消化及海外利空影响，前期短空头寸可继续持有，关注今日螺纹表需情况。

：短空头寸可继续持有，关注今日螺纹表需情况

【期现】

截至3月8日，主力合约收盘价报1984元，环比上涨10元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，环比持平，期货贴水151元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报2025元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报2183元，环比下跌25元，期货贴水（蒙3）41元。市场观望情绪浓厚，线上竞拍流拍现象增对，下游原料煤多谨慎采购，部分煤矿库存小幅累积。 

【供给】

受内蒙古露天矿事故影响，区域内安全形势严峻，影响当地部分煤矿开工有所下滑，区域内焦煤供应量缩减，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少1.43万吨至919.17万吨，产能利用率周环比下降0.14%至91.29%。安监方面对产量会有一定的影响，根据当前情况估算，内蒙停产的露天矿的产能在7000万吨左右，排除1500万吨左右的长协煤，每个月影响的量不到460万吨，折算精煤230万吨左右，其余产地煤矿暂无明显减产和停产状况，如果考虑到两会后安监边际放松影响，实际影响量可能不到200万吨。

【需求】

截至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。

【库存】

截至3月2日，全样本独立焦企焦煤库存980.2万吨，环比增加10.7万吨，247家钢厂焦煤库存834.6万吨，环增加5万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。

【观点】

受内蒙古露天矿事故影响，区域内安全形势严峻，影响当地部分煤矿开工有所下滑，区域内焦煤供应量缩减，但整体来看供给减少幅度有限。庞庞塔煤矿事故预计停产半个月左右，影响有限。下游焦化厂开工平稳，但是在环保和利润影响下，后市开工或有回落，且焦炭提涨尚未落地，对高价煤接受程度较低。前期短空头寸可继续持有，关注螺纹表需以及后市铁水回升情况。

：产地销售偏弱，港口企稳回升

【现货】

产地煤价继续走弱，内蒙5500大卡报价900元/吨，环比下跌20元；山西5500大卡报价为880元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为850元/吨，环比下跌11元。港口5500报价1150-1200元，报价环比上涨50元。港口煤价上涨后，下游购买意愿再度有所回落。

【供给】

截至3月5日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.66个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.79个百分点。总库存较上期减少1.95个百分点。发煤利润较上期减少0.73个百分点。主产区部分煤矿虽然进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，大部分煤矿生产正常。

【需求】

截至3月5日，六大电厂80.9万吨，周环比下降1.81万吨，电厂库存1186.9万吨，周环比减少12.3万吨，可用天数周环比增加0.2天。截至3月2日江内六港煤炭库存499.5万吨，周环增加16.1万吨，至3月6日，广州港煤炭库存207万吨，周环比减少16.5万吨。

【观点】

安监对部分煤矿有影响，但对整体供给影响较小，下游对高价煤的抵触情绪加强。3月开始，冷空气影响明显转弱，我国大部分地区气温将开始不断回升，电厂日耗即将触及季节性高点，用煤需求进入淡季，补库需求或有所减少，后市主要关注非电需求的情况。预计短期煤价仍偏弱运行。

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