收入增速跑输行业整体 沃隆食品IPO能否实现家族财富增长

《投资者网》 吴微

据前瞻产业研究院的收入食品调研，2015年国内的增速整体族财混合坚果行业市场总规模仅有2亿元，但到2021年，跑输市场规模已增加到115亿元，行业现年复合增长率高达177.95%。沃隆坚果市场尤其是否实富增混合坚果市场的快速增长，成就了如（300783.SZ）、收入食品（603719.SH）等这类互联网零食品牌；也让（002557.SZ）等传统零食品牌重新回到增长轨道之中。增速整体族财

2016年成立，跑输吃到混合坚果行业发展红利的行业现青岛沃隆食品股份有限公司（下称“沃隆食品”）在近期提交了招股书，拟上交所主板上市。沃隆不过，否实富增随着玩家的收入食品增加，虽然沃隆食品的增速整体族财广告支出连年增加，但公司的跑输收入增速却低于行业的整体水平。在激烈的竞争之中，沃隆食品又要在哪里寻找增长点呢？

坚果类市场、尤其是混合坚果市场的快速发展，让一些新兴零食品牌看到了发展机遇。2016年成立的沃隆食品，就充分吃到了混合坚果市场发展的红利；到2019年，公司的收入就已经达到了11.65亿元，净利润也超过了1.31亿元。

随之而来的是，很多零食品牌看到了坚果类产品的发展机遇。因此，越来越多的玩家加入了竞争。

京东搜索坚果零食，在筛选里面除了有洽洽、三只松鼠、良品铺子等上市公司旗下的品牌外；还有与沃隆食品类似的每果时光、华味享等新兴品牌；此外，（002582.SZ）等企业也在跨界布局坚果产品。

在众多不同层次品牌的共同努力下，坚果产品市场尤其是混合坚果市场的市场规模快速增长。据前瞻产业研究院的调研，2015年国内的混合坚果行业市场总规模仅有2亿元，但到2021年，市场规模已增加到115亿元，年复合增长率高达177.95%。即使在受疫情影响的2020年，这一市场规模还是高达99亿元，同比增长21%；2021年同比增长16%。

虽然混合坚果市场规模的增速在最近几年内有所放缓，但市场总体还是有较高的增长。然而，2020年沃隆食品的收入较2019年却出现了23.65%的下滑；虽然2021年同比增长了24.57%，达到了11.08亿元，但仍低于2019年11.65亿元的营业总收入。

为了给公司寻找新的增长点，沃隆食品还大力开拓了沃尔玛、利群、等知名商超渠道，并优化公司的产品结构，以充分利用公司的产能。因此，沃隆食品坚果类产品的产能由2019年的1.07万吨调整到了2020、2021年的8900吨；而礼盒类产品的产能却由2019年的740吨增长到了2021年的2980吨。

受此影响，公司坚果类产品的收入在当期公司总收入中的占比由2019年的92.14%下降到了2021年的75.74%；而礼盒类产品的收入在当期公司总收入中的占比由2019年的4.82%上涨到了2021年的17.43。

不过较2019年的10.68亿元相比，为公司贡献主要收入的混合坚果产品2021年的收入仅有8.3亿元，较2019年相比增长下降了22.28%；在此影响下，虽然沃隆食品开拓了如礼盒系列、单品坚果、烘焙食品等多个产品线，但较2019年，2021年营业总收入还是有近5%的下滑。

在激烈的行业竞争之中，为了保持公司收入的增长，沃隆食品也付出了巨大的努力。其宣传推广费与电商平台费用合计金额由2019年的1.37亿元增长到了2021年的1.72亿元，公司的销售费用率则由2019年的16.34%上涨到了2021年的19.50%。值得一提的是，按照最新的会计准则，减去仓储物流费之后，沃隆食品2019年的销售费用率仅有14.37%。

虽然在2019-2021年期间，沃隆食品的综合毛利率由33.53%上涨到了38.01%；但在销售费用、管理费用大幅增长的影响下，沃隆食品的净利润率还是由2019年的11.26%下降到了2021年的10.79%，而在2020年公司的净利润率仅有9.97%。以此来看，沃隆食品的盈利能力有所减弱。

值得注意的是，为沃隆食品贡献主要收入的混合坚果产品销量呈现下降趋势，新品未能支撑起公司收入增长的情况下；沃隆食品2019-2021年单个年度的研发费用却未超过200万元。研发投入最高的2021年，当年研发投入也仅有188.45万元，在公司当期收入中的占比为0.17%。而在同样的周期内，可比公司的研发投入金额和研发占比普遍高于沃隆食品；2019-2021年间，其研发费用率的算术平均值均在0.8%以上，同期沃隆食品的研发费用率分别为0.03%、0.18%、0.17%。

沃隆食品自成立以来，除了实控人杨国庆进行过一些股权调整外，公司并未进行多少次股权转让或增资，以引入新股东，因此公司的股权结构较为简单。截至发行前，实际控制人杨国庆直接持有公司74.1%的股权，通过沃隆控股间接控制公司15%的股权。

值得一提的是，员工持股平台隆璟达投资，虽然其普通合伙人是于桂红，但杨国庆却持有其50.78%的出资额；而隆璟达投资并未被认定为杨国庆的一致行动人。据披露，隆璟达投资承诺的锁定期是公司上市后的12个月。

此外，杨国庆在2021年6月通过股权转让的形式，分别将1.2%的股权转让给了其亲属杨丹、杨靖、杨国荣三人。在招股书中，并未披露杨丹、杨靖、杨国荣三人的受让价格。但以公司发行25%的股权，募集7亿元的发行计划计算，发行后，杨国庆受让给亲属3.6%股权的总价值将超过1亿元。

编辑  吴悦

(责任编辑：百科)